市场有风险,出借需谨慎
 
 
您的当前位置:P2P网贷 > 基金投资 > 对冲基金 > 统计学家与对冲基金经理的对话

统计学家与对冲基金经理的对话

时间:2016/8/11 14:37:59阅读数:0作者:网络
2016-08-11数里见真章陆家嘴午餐陆家嘴午餐 号外:现在公众号有置顶功能了,大家把微信更新到最新版本,点开“陆家嘴午餐”公众号,点“置顶公众号”键,就可以将我们置顶了。这样,您就可以第一时间发现我们,在您宝贵的午餐时间,捕捉到最新的午间市场脉络。 文:林建   八十年代中期,MorganStanley有一个由物理学家、数学家、计算机学家组成的量化交易团队,在Nunzio Tartaglia领导下,开始操作「配对交易」(pair trade)的投资策略。 关注对冲量化与金融工程行业的读者,如果想加入“对冲量化与金融工程专业讨论群”,请即回复后台“对冲”,我们审核通过后将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中。谢谢您的光临,陆家嘴午餐欢迎您!   所谓「配对交易」,指的是用量化方法,选定一对股票A及B,并选定一个对冲比例(hedge ratio),买入一股A股,并同时抛空A股B股,进行所谓统计套戥(statistical arbitrage,简称Stat Arb),如果选择得宜的话,这个长/短仓组合在一段时间后便可以拆仓获利。   团队首年获得彪炳的战绩,其后团队人员陆续离开,「配对交易」从此不再是单一金融机构的专利,不少对冲基金都以Stat Arb来做摇钱树。   对冲基金互相践踏   但随着这套技术的用家愈来愈多,获利的空间开始大为收窄,到了2007年,更出现行家彼此的仓位过于类同,在拆仓时互相践踏,令一众对冲基金同时出现大幅亏损的情况。自此以后,「配对交易」就由绚烂而归于平淡,其赚钱功能也大为降低。   但由于这套方法,把投资者的视野,由选择单一股票,扩阔到选择一对股票,大大地扩充了选择的可能性。假如市场上有1000只股票,就有差不多50万对股票可供选择,加上在一对股票中,一长一短的策略又可以降低投资的风险,所以配对交易到目前为止,仍是某些投资者喜爱的投资工具。   怎样去选择一对股票呢?有一个做法是选一只强势股A,另选一只弱势股B,然后融资买入A,融券卖出B。假如强/弱势在未来持绩下去,那么这个策略的长仓及短仓都能赚钱,不过这个配对的方法,只可称为一般的「长短仓策略」。   策略的成效取决于对未来强/弱势的判断,并不是以量化分析为基础的「配对交易」。为了解释「配对交易」的精髓,让我们先了解什么是一个平稳的时间序列(stationary time series)。   平稳的时间序列   很多经济数据都随着时间而变动,因而构成一个时间序列(time series),但时间序列有平稳(stationary)与非平稳(non-stationary)之分。   要决定一个时间序列是否平稳,就要看这序列的统计特征,例如平均值、方差、自相关系数等,会不会随着时间的推移而改变。每天的恒生指数就是非平稳时间序列的一个好例子。   事实上在七十年代,恒生指数都在2000点以下徘徊,但目前却稳守于20000点以上,以前的均值水平不再,正是「非稳定」的表征。但假如我们研究恒生指数每天回报率(daily returns)的时间序列:近期而言,一日上落一般不多于2%,极少多于5%,10%以上的上落少之又少。   如果我们重温历史:三四十年前的日回报,也有类似的特性,所以回报率这个序列应该是一个平稳时间序列。总括以上的观察,我们的结论是:「价格是非平稳的,回报却是平稳的。」 *私人洽购、商业合作以及广告推广等事务,请致电 1333-28-77772 联系客服   有无平稳的价格?   某统计学家忽发奇想:「假如有一只资产的价格是平稳的话,会有什么后果?」   对冲基金经理闻之大乐:「假如有这样的一只资产,我就发达了!」   统计学家:「愿闻其详。」   对冲基金经理:「平稳的价格必有一长期的稳定平均(long-term mean),假如现价高于(或低于)这平均数,我就沽出(或买入),当价格回归均值时就平仓,稳赚无疑!」   统计学家:「好!我就为你制造一个这样的资产!请先看【图1】:它是神华H股(代号01088)于2010年至2014年11月的股价(=At)表现。再看【图2】:它是神华A股于同期的股价(=Bt=人民币价折算回港币)表现,请问这两个时间序列是稳定的还是非稳定的?」        对冲基金经理:「这两幅图的走势甚为飘忽,不像有一个稳定的均值价格,我看这两个时间序列都是非稳定的。」   统计学家:「答得对!我现在买入一股神华H并决定用0.93为对冲比例,亦即同时沽出0.93股神华A,其每天的价格就是Pt=At-0.93Bt【图3】,就是这个价格的走势图,你觉得这个时间序列是否稳定呢?」       对冲基金经理:「这幅图看来相当稳定,下跌得太多时就回升,上升得太多时就回落,很可能是存在一个长期的均值呢!」   统计学家:「那么这个价格不就是你梦寐以求的价格吗?」   对冲基金经理:「但这并不是一个单一资产的价格。」   统计学家:「你说得对,这是一个合成产品(synthetic product)的价格,这个合成产品就像你熟悉的投资组合,所不同的只是组合中有沽空成分而已。」   对冲基金经理︰「谢谢你为我提供一个能赚钱的配对方法,但请问你怎样找出这个配对?你又如何找出合适的对冲比例0.93使得Pt=At–0.93Bt是一个平稳的时间序列呢?」   统计学家:「那就要懂得什么是Johansentest【注】。」(林建 / 数里见真章)   注:Johansen,Soren(1991). "Estimation and HypothesisTesting of Cointegration Vectors in Gaussian Vector AutoregressiveModels", Econometrica, 59(6):1551-1580.   作者为香港浸会大学荣休教授兼香港大学统计精算学系荣誉教授。 关注对冲量化与金融工程行业的读者,如果想加入“对冲量化与金融工程专业讨论群”,请即回复后台“对冲”,我们审核通过后将尽快将您安排加入到相应的微群讨论组中。谢谢您的光临,陆家嘴午餐欢迎您! 版权声明: 「陆家嘴午餐」除发布原创市场投研报告以外,亦致力于优秀财经社会时政类文章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者添加LJZ2228微信联系。谢谢! 古今好男儿 百战百胜赵子龙 *私人洽购亦可致电 1333-28-77772 联系客服  三国名将赵子龙,智勇双全,百战百胜。当年当阳长坂坡中,赵云百万军中藏阿斗,千军万马如入无人之境。战神故事传诵至今。股海拼搏乃心性之战,每天当然希望大阳,股价可以长升长有,走势日日爬坡叠创新高。当阳,长坂坡,常胜将军,无非暗合每一个投资者这份美好的寓意。赵云坐镇,当阳长板!!
X 关闭

扫一扫

关注微信账号