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国泰君安:食品饮料整体增速回暖,一线白酒复苏趋势明朗

时间:2016/9/8 16:47:55阅读数:0作者:网络
来源:抓取2016/09/08 15:38:13     整体增速略有回升,一线白酒复苏趋势明朗。H1食品饮料板块收入、净利润增6%、8%,增速略有回升。白酒收入、净利均增12%,其中一线白酒收入、净利增14%、12%。大众品收入增6%,增速同比提升2pct;净利润增1%,增速同比回落9pct。     Q2白酒、乳制品、肉制品净利增速较快。Q2板块收入、净利润增2%、3%,同比提升1pct、2pct,白酒收入、净利增7%、5%,乳制品、肉制品、软饮料板块净利增速较快,啤酒、葡萄酒、食品综合板块净利两位数下降。基金重仓食品饮料比例环比提升0.8pct至2.6%,仍低于历史均值,其中大众品、白酒重仓比为1.0%、1.6%。     H1白酒业绩明显改善,一线白酒复苏趋势进一步明朗。受益消费升级、品牌集中度提升,H1白酒板块业绩持续改善,其中一线白酒收入、净利润增14%、12%,二三线白酒增8%、16%。一线白酒预收款项同比大增,贵州茅台、五粮液预收款项同比增91亿、38亿元,奠定全年业绩基础。     高基数叠加进口酒冲击,葡萄酒行业收入、净利有所下滑。H1葡萄酒板块收入、净利降3%、7%, Q2板块收入、净利降18%、33%,进口酒冲击加剧,Q2板块销售费用率升4pct。     乳制品营收增速放缓,扣非后净利持平。H1板块收入、净利增1%、22%,扣非净利同比持平。Q2板块收入、净利增0%、23%,受益原奶成本下降,H1毛利率同比提升4pct,但竞争加剧下销售费用率高企,龙头市占率相当下预计短期竞争格局难言改善。     调味品营收增速略放缓,扣非净利快速增长。H1板块收入、净利增10%、4%,Q2增12%、10%,利润增速较低主因恒顺醋业2015H1高投资收益下基数较高所致,剔除后调味品板块扣非净利润同比增16%。受益成本红利(大豆、青菜头等原材料处低位),H1板块毛利率40%、扣非净利率17%,同比升1.5、0.8pct。     啤酒行业景气低迷,板块业绩欠佳。经济下行叠加百威冲击加剧,H1板块收入降9%、净利润降23%,Q2板块收入降13%、净利降27%;竞争加剧下,预期短期内行业景气度仍难见起色。     投资建议:1)继续推荐业绩确定性强,复苏趋势明确的一线白酒龙头泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。2)经济下行背景下,推荐具长期增长逻辑、高分红率龙头伊利股份、张裕A、双汇发展。
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