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兴全合润分级基金4月21日定折预解读:净值折算 恢复杠杆2

时间:2016/3/30 9:52:32阅读数:0作者:网络
简而言之,各份额持有者的账户变化为: 合润A:投资者在T日以收盘价购入10000万元的合润A,T+2日开盘时,投资者相应资产将变更为3979份合润A和5968份合润B,两个份额的前收盘价均以基金份额净值为准,为1元,开盘前账户相应份额市值合计9947元。 合润B:投资者在T日以收盘价购入10000万元的合润B,T+2日开盘,投资者相应资产将变更为4021份合润A和6032份合润B,两个份额的前收盘价均以基金份额净值为准,为1元,开盘前账户相应份额市值合计为10053元。 场内合润基金和场外合润基金:投资者在T日以收市净值计持有10000万元的场内合润基金,T+2日开盘时,投资者相应资产将变更为4000份合润A和6000份合润B,两个份额的前收盘价均以基金份额净值为准,为1元,此时账户相应份额市值合计10000元不变。T日持有10000万元场外合润基金的投资者,T+2日开盘,相应资产变更为10000份合润基金,合润基金前收盘净值为1元,账户资产维持在10000元不变。 当然,在实际拆分中,T+1日合润基金和合润B以1元为开盘净值,受T+1日市场波动影响,净值将有所变动。T+2复牌交易时以T+1日收盘净值为开盘价。同时T+2日各份额上市后将受到市场波动和投资者偏好影响而出现价格波动。 三、定折的主要影响 当前兴全合润处于各份额同享收益的阶段(如下图2),4月21日的定折将还原合润A和合润B的分级特征。 定折过程会对投资者账户产生一定影响,具体如下: 1、从投资者账户资产来看,相应份额市值总额变动不大,定折不会对持有人账户资产造成明显冲击。 定折对持有人账户资产有影响的环节主要在净值折算和恢复上市交易首日。 净值折算:合润A、合润B历史折溢价率维持在较低水平,净值折算对投资者账户资产影响较小。 2016年以来(截至2016-3-14),合润A和合润B平均折溢价率分别为0.58%和0.63%,较低的折溢价率将使得净值折算对各份额资产影响非常小。以3月14日模拟定折为例,T+2日开盘时,合润A和合润B持有人的账户资产仅分别小幅减少0.50%和增加0.53%,变化可谓微乎其微。 恢复上市首日交易:定折后投资者持有一揽子A/B份额,配对转换机制有效平抑兴全合润的整体折溢价率,相应份额总市值应与基金资产净值基本持平。 兴全合润在产品设计上,拥有配对转换、双向套利机制,可有效规避整体折溢价。2016年以来,兴全合润整体折溢价率均值为0.6402%。预期定折前兴全合润整体折溢价率也将大概率维持较低水平。 综上所述,持有人的整体账户资产定折前后应变化不大。 兴全和润第一次定折的实际数据,也印证了定折前后持有人账户资产不会发生较大变动。兴全合润第一次定折发生在2013年4月22日(基准日),彼时合润基金净值为0.9935元,合润A保持净值1元,合润B净值0.9891元,分别小幅折价0.60%和0.21%。完成折算当日,合润A、合润B份额持有人账户资产分别增加0.6036%和0.2128%。将4月24日收市各份额持有人的账户资产与4月22日折算前进行对比,合润A持有人账户资产增加0.1%,合润B持有人账户资产减少0.3%,持有人账户资产变化不大。 2、从风险收益特征来看,本次定折各份额持有人的总风险收益特征并未改变。 定折后,场内合润基金、合润A、合润B持有者人均将持有份额4:6的A/B份额。因此,实际上各份额持有者所持有的仍是一揽子兴全合润混合基金,与本次定折前的合润A、合润B和基础份额的风险收益特征一致。本次定折后,各份额持有人若需要保持原有风险偏好,均没有调整份额的必要。 3、A/B份额恢复交易首日,预期合润A或将以低于1元净值小幅折价交易,合润B小幅溢价交易。 合润A有一定的折价交易需求。合润A尽管净值能够保本在1元,但是实现同涨之前都没有收益,因此只有在市场预期很快就可以分享上涨收益,或者价格足够低廉的时候,投资者才会有较强的参与意愿。从过往近6年的历史数据来看,在合润A净值为1元的时期,交易较不活跃,区间平均折价5%左右,最大折价11%。 合润B定折后上市交易首日可能小幅溢价[4]。在当前激进份额的市场杠杆溢价率并不刚性的背景下,合润A折价传递给合润B形成的溢价率可能成为主导。从过往近6年的历史数据来看,合润B杠杆时期平均溢价率4%左右,其中仅2011年、2012年部分净值杠杆较高时期溢价率升至10%及以上的较高水平。 4、从定折后的配置角度来看,合润基金、合润A和合润B重新变成风险收益截然不同的份额,投资者可以根据不同风险偏好实现特色化配置。 定折后,合润A恢复为1元净值的类零息可转债份额,适合较低风险承受能力、又希望把握市场机会的投资者,以时间换取收益空间。 合润B恢复杠杆属性,在合润基金净值达到1.21元之前,杠杆可能达到1.49倍至5倍,具有放大市场波动与收益的特征,适合高风险偏好投资者。 届时,投资者可以根据自己的风险偏好配置合润A或合润B,或是持有兴全合润母基金,以实现不同的投资效果。 综上所述,定折不会对投资者账户资产造成明显冲击,此次定折前后,投资者账户资产的总风险收益特征也未改变。折后首日上市交易时,预期可能发生A份额小幅下跌形成折价,合润B小幅溢价交易。最显著的变化是,合润A和合润B重新恢复分级特征,为投资者提供不同风险收益特征的投资工具。 四、兴全和润:超额收益能力出众,对合润A、合润B的投资价值有正面支撑 兴全合润作为一只长期业绩优良的混合型基金,具有较强的超额收益能力,对合润A的获利预期和合润B的上涨弹性均有较好的正面支撑。兴全合润最近三年分别取得32.43%、38.33%和87.34%的年度回报,均排名同类混合型基金前茅。该基金取得高收益率的同时注重控制风险,近三年风险收益交换效率显著高于混合型基金平均,2016年以来下跌行情中继续跑赢混合型基金平均。基金经理谢治宇2007年加入兴业全球基金,具有9年从业经验,旗下管理的2只基金产品均为上海证券五星基金(三年期评级)。 风险提示:当前合润A、合润B二级市场交易不活跃,大额交易冲击成本较高;若合润A、合润B定期折算前出现异常折溢价率情况,可能使净值折算对投资者账户资产的影响变大。 [1] 基础份额合润基金接近0.5元临界点。 [2] 基础份额合润基金接近1.21元临界点。 [3] 向下触发下临界点的不定期折算和定期折算规则一致,本文仅对定期折算进行分析。 [4] 非极端行情下。 南方财富网微信号:southmoney
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