市场有风险,投资需谨慎
 
 
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近期债市宜守不宜攻 下半年机会大

时间:2016/4/6 10:47:40阅读数:0作者:网址

  受信用债违约、监管层摸底去杠杆等因素影响,近期债券市场情绪趋于紧张。万家基金固定收益部副总监唐俊杰在接受证券时报记者采访时表示,现阶段债券投资仍以防守为主,下半年整个市场将较有吸引力,特别是长久期债券。

  信用债利差分化

  频繁发生的信用债违约事件让公募基金对信用债投资如履薄冰,在筛选标的时普遍降低风险偏好,这也导致信用债利差分化明显。

  唐俊杰表示,公募基金以防范风险为主,未来在信用债投资将集中在安全性比较高的行业,标的库基本对周期性行业进行屏蔽,除非个别抗风险能力较强的龙头企业。此外,在投资中会注意挑选一些研究深入,对基本面比较有把握的行业。

  这也是机构投资者规避“踩雷”较为常见的措施,在规避风险情绪高涨的信用债市场,自然呈现出“差的标的不敢拿,优质标的众人抢”的局面,这也导致了优质标的的信用利差被压缩。“以往评级为AA的企业和评级为AA+的企业之间一般会保持40个BP的利差,但在过度压缩下,目前已经压缩到20个BP以内,这样一来,信用债整个性价比变得非常低。”唐俊杰表示。

  除此之外,债券的行业结构特征明显,造纸、造船、煤炭等强周期的行业风险加大。

  唐俊杰表示,不同机构根据自身所能承受的风险,策略也有所分化。虽然高收益债、垃圾债市场上也有一定的参与者,但公募基金以防范风险为主,集中投资安全性比较高的行业。

  因此,降低信用债收益预期也是现阶段比较务实的目标。唐俊杰表示,经过两年的大牛市,整个债券绝对收益已经处于历史偏低水平,利差也压缩到历史最低水平,未来只有降低预期收益,在投资中挑选信用利差比较适当的标的,才能真正的实现稳健获取回报的目标。

  下半年投资机会增大

  唐俊杰判断,今年下半年整个债券市场的机会将比较有吸引力,特别是长久期债券。一方面基本面中长期下行趋势较为明显。另一方面,货币政策阶段性偏稳健,在庞大的货币供给之下,债券这种相对稳健的大类资产将成为资金追逐热点。

  但就短期而言,投资策略还是以防守谨慎为主。他分析,信用债、利率债、可转债的阶段性机会特征并不明显。不仅信用债利差被压窄,宏观政策、基本面、供需层面等多角度也不能支撑长久期债券短期取得较高的投资回报。可转债供给较少,估值尚不具备较多的安全边际。还需要等权益市场进一步调整到位,增加供给后,估值回归到有弹性和安全边际的水平,投资机会才能出现。“目前组合主要以中短期的高等级信用债、部分中短期的资金利率债为主,可转债仓位较低。”唐俊杰直言。

  对于现阶段监管机构摸底债市杠杆情况导致市场情绪紧张,唐俊杰认为,经过两年宽松的货币政策,整个债券市场的杠杆率的确有了明显增加。但也体现了结构化特征,广义基金的杠杆率相对偏高,大中型银行及公募的杠杆率相对偏低。

  他判断,目前债市去杠杆还处于摸底阶段,未来采取剧烈去杠杆策略的可能性并不高,因为如若实施,将带来一些不良后果:一是会导致债券价格暴跌;二是整个社会的融资成本不降反升;第三,或增加金融系统性风险,导致金融市场动荡。“预计央行将会理性去杠杆,让杠杆率回归到比较低的水平。”唐俊杰表示。

(责任编辑:DF155)

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