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民生固收过剩行业上半年盈利改善情况梳理 ——信用债市场异常报价周报20160815

时间:2016/8/16 19:43:29阅读数:0作者:网络
原创2016-08-16李奇霖李昭函徐丹奇霖金融研究奇霖金融研究 摘要:  ● 市场表现:低估值成交数量明显增加,产业类以短期为主 本周过剩产能的高估值成交债券较上周有所减少。行业分布上,钢铁行业4只,煤炭开采、基础建设、房地产开发、电力、有色金属行业均为2只。本周低估值成交的债券较上周有所增多,城投债依然是主力,煤炭开采行业稳中有增,钢铁行业、房屋建设行业大幅增多,其中城投债长期限较多,产业债以短期限为主。 ● 专题研究:钢铁、煤炭、有色、玻璃结构性回暖,水泥恶化  我们对部分行业上半年业绩预告或者半年报归属于母公司的净利润情况进行了梳理,钢铁、煤炭、有色、玻璃行业表现为结构性回暖,水泥行业整体恶化。 钢铁行业整体有所回暖。目前81%的钢企处于盈利状态,其中41%的钢企扭亏为盈,19%的钢企盈利较上年同期增加,11%的钢企盈利减少。19%的钢铁企业今年上半年处于亏损状态,其中4%的企业亏损较上年同期减少,7%的钢企亏损增加。 煤炭行业表现弱于钢铁。目前62.5%的煤企处于盈利状态,其中31.25%的煤企扭亏为盈,18.75%的煤企盈利较上年同期增加。37.5%的煤企处于亏损状态,其中12.5%的企业亏损较上年同期减少,18.75%的煤企亏损增加。 半年有色金属的价格回暖, 65%的有色金属企业业绩好转,但部分企业如*ST合金、广晟有色和宝钛股份亏损有所增加。 水泥盈利稳中下滑,玻璃行业出现回暖。由于上半年雨水较多、各地洪涝影响建筑施工,水泥企业的盈利同比依旧处于恶化趋势,62%的企业盈利出现下滑;随着行业去产能、去杠杆、去库存、强制减排措施不断强化,玻璃产能过剩的压力有所缓解,产品价格小幅回升,71%的玻璃企业业绩回升。 ● 风险提示 风险提示:8、10、11三个月过剩产能债到期高峰,企业将面临较大的再融资压力。 正文:   一、信用基本面:过剩产能企业盈利改善如何? 过剩产能债收益率延续下行走势。我们在上周的周报中提到,产能去化与供给收缩是上半年大宗商品上涨的主要逻辑,而基建与房地产需求扩张超预期、全球货币宽松的大环境起到推动作用。受益于大宗商品市场回暖,6月工业企业营业收入与利润增速明显改善。1-6月规模以上工业企业利润总额同比增长6.2%,主营业务收入同比增长3.1%,资产负债率下降0.2%。本次周报我们重点关注钢铁、煤炭、有色、水泥、玻璃行业上半年业绩的改善程度。 (一)钢铁:整体盈利出现回暖 截至8月14日,共有26家钢铁企业发布2016年上半年业绩预告或者半年报。受益于上半年钢铁行业供给缺口和下游地产、基建需求的超预期扩张,73%的钢企业绩情况有所转暖。 目前,81%的钢企处于盈利状态。其中41%的钢企扭亏为盈,19%的钢企盈利较上年同期增加,11%的企业盈利状况较上年同期变化不大,11%的钢企盈利减少,但仍然保持盈利状态。 19%的钢铁企业今年上半年处于亏损状态,其中4%的企业亏损较上年同期减少,经营状况已有明显改善,7%的钢企依然是亏损状态,较上年变化不大,7%的钢企亏损增加。 2016年上半年较上年同期盈利增加的企业:鞍钢股份实现盈利3亿元,较上年同期增长93.55%;方大特钢盈利2.71亿元,同比增长84.35%;南钢股份盈利1.45亿元,同比增长3倍;太钢不锈盈利较上年增多3.7倍。 扭亏为盈的企业:安钢集团、安钢股份、马钢股份、杭钢股份、三钢闽光、酒钢宏兴、安阳钢铁、沙钢股份、新钢股份、首钢股份、武钢集团。ST韶钢虽然依然为亏损状态,但较上年同期相比亏损减少6.7倍。 上年亏损较为严重的企业:重庆钢铁今年依然是续亏状态,攀钢钒钛和华菱钢铁较上年同期亏损更为严重。攀钢钒钛今年上半年净利润为-8.36亿元,较上年同期降低57.74%,华菱钢铁今年上半年利润较上年同期减少5倍。 (二)煤炭:业绩盈利出现分化 截至8月14日,共有16家煤炭企业发布2016年上半年业绩预告或者半年报。得益于上半年“276”政策的严格实施以及下游需求端的改善,近70%的煤企盈利情况有所改善。 目前,62.5%的煤企处于盈利状态。其中31.25%的煤企扭亏为盈,18.75%的煤企盈利较上年同期增加。除此之外,12.5%的煤企盈利减少,但仍然保持盈利状态。 37.5%的煤企处于亏损状态。其中12.5%的企业亏损较上年同期减少,18.75%的煤企亏损增加。其中盈利额变化最为明显的为*ST新集和中煤能源,增加额均在10亿左右。而亏损额变化幅度最大的兰花科创和昊华能源,亏损额均在1.5亿到2亿之间。 上半年较上年同期盈利增加的企业:西山煤电的盈利为2.55亿,同比增加78%;露天煤业的盈利为3.96亿,同比增加13%;上海能源的归属于上市母公司的净利润为2.86亿到2.89亿,同比增加23倍。 扭亏为盈的企业:美锦能源今年实现的盈利0.7亿到1.1亿,比上一年增加2亿到2.4亿;恒源煤电的盈利为0.61亿,比上一年增加5.95亿;陕西煤业的净利润为1.5亿到2.8亿,比上一年增加5.39亿到8.69亿; *ST新集的盈利为0.38亿,比上一年增加9.52亿;中煤能源的盈利为净利润为3.5亿到5.2亿,比上一年增加10.87亿到12.57亿,业绩改善幅度最为明显。除此以外,安源煤业和*ST煤气亏损额小幅减少。 盈利减少或亏损增加的企业:中国神华本年上半年的盈利为136.77亿,比去年缩水15%;阳泉煤业盈利减少70%到85%。除此之外,亏损增加或基本不变的企业包括兰花科创、昊华能源、陕西黑猫和潞安环能。其中兰花科创和昊华能源亏损额相对较大。   (三)有色金属:行业回暖迹象明显 从有色金属行业已公布业绩报告的情况来看,受益于部分金属价格二季度上扬推升利润,以及部分行业下游需求增长导致企业产销规模扩张,65%的有色金属企业业绩出现回暖。 目前,80%的有色金属企业处于盈利状态。其中38%的企业盈利较上年同期增加,20%的企业扭亏为盈,3.6%的企业盈利状况较上年同期变化不大。除此之外,18%的企业盈利减少,但仍然保持盈利状态。 20%的有色金属企业今年上半年处于亏损状态,其中3.6%的企业亏损较上年同期减少,经营状况已有明显改善,1.8%的企业依然是亏损状态,较上年变化不大,5.5%的企业亏损增加。 2016年上半年较上年同期盈利增加的企业:焦作万方、湖南黄金、楚江新材、云海金属、天齐锂业、利源精制、亚太科技、金贵银业、华锋股份、银河磁体、菲利华、四通新材、宁波韵升、厦门钨业、鼎立股份、盛屯矿业、西部黄金、博威合金、西部矿业、明泰铝业、三祥新材。其中,西部黄金今年上半年预计盈利同比增加310%-350%; 鼎立股份今年上半年净利润为1.16亿元,较上年同期增长87%;厦门钨业今年上半年净利润为0.68亿元,较上年同期增长100%;宁波韵升今年上半年预计盈利同比增加220%-240%。 扭亏为盈的企业:神火股份、中钨高新、英洛华、云铝股份、*ST神火、锡业股份、银邦股份、西藏珠峰、*ST金瑞、中孚实业和株冶集团。罗平锌电和章源钨业虽然依然为亏损状态,但较上年同期相比亏损已经有所减少。 盈利减少的企业:中金岭南、江南红箭、铜陵有色、云南铜业、恒邦股份、正海磁材、中飞股份、北方稀土、东睦股份和紫金矿业。其中。中金岭南今年上半年净利润为0.15亿元,较上年同期减少91%。 上年亏损较为严重的*ST东钽今年依然是续亏状态,*ST合金、广晟有色和宝钛股份较上年同期亏损更为严重。*ST烯碳、ST华泽、天山纺织、*ST五稀和盛和资源转盈为亏。 (四)建材:水泥盈利稳中下滑,玻璃行业出现回暖 1、水泥:盈利出现小幅恶化 截至8月14日,共有13家水泥企业发布2016年上半年业绩预告或者半年报。由于下游需求持续萎缩,导致水泥价格在底部徘徊上涨无力,同时上半年雨水较多、各地洪涝影响建筑施工,水泥企业的盈利同比依旧处于恶化趋势。从当下公布的数据来看,盈利情况恶化的企业共有8家,占全部企业的62%,其中38%的水泥企业盈利减少,15%的企业扭盈为亏,8%的企业亏损继续扩大。除此之外,有38%的水泥企业盈利情况出现好转。其中,盈利增加的企业占15%,扭亏为盈的占8%,减亏的占15%。 2016年上半年较上年同期盈利增加的企业:北京金隅股份今年上半年预计实现盈利1676-1886亿元,较上年同期增长60%-80%;金圆股份预计盈利0.75-0.8亿元,由于前期基数较小,同比有较大幅度的增长。金隅股份业绩增长的原因是2016年上半年房地产板块结算收入增加导致金隅股份的净利润增加,而金圆水泥出现增盈则是因为其出售了在山西的两家亏损企业。四川双马2016年上半年实现盈利0.1-0.4亿元,实现扭亏为盈,主要原因是煤炭采购价格的大幅走低导致生产成本下降。 盈利减少的企业:塔牌集团、中材水泥、华新水泥、同力水泥、上峰水泥。盈利下降的主要原因是水泥价格的全面都低;另外,中材集团的新材料风电叶片销量下降也是盈利减少的原因之一。 扭盈为亏的企业:冀东水
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